上周鐵礦石現(xiàn)貨市場小幅下跌。目前最新價166美元/噸，周環(huán)比下跌5.05美元/噸。青島港PB粉最新價1138元/噸，周環(huán)比下跌2元/噸。青島港金步巴粉最新價1102元/噸，周環(huán)比下跌6元/噸。鐵礦石2105合約上周收于1042元/噸，下跌17元。

唐山限產(chǎn)政策進入常態(tài)

3月19日，唐山市政府發(fā)布了《鋼鐵行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)減排措施的通知》草案，要求在3月20日0時-12月31日24時，全市全流程鋼鐵企業(yè)（除首鋼遷安、首鋼京唐）實施相應(yīng)的限產(chǎn)減排措施。具體減排比例方面,唐山松汀鋼鐵有限公司、唐山中厚板材有限公司、河北鑫達鋼鐵集團有限公司、唐山不銹鋼有限責任公司、唐山市春興特種鋼有限公司、唐山金馬鋼鐵集團有限公司、唐山東華鋼鐵企業(yè)集團有限公司（含凱恒）等7家鋼鐵企業(yè)，3月20日0時至6月30日24時執(zhí)行限產(chǎn)50%的減排措施；7月1日0時至12月31日24時執(zhí)行限產(chǎn)30%的減排措施。其余16家鋼鐵企業(yè)，3月20日0時至12月31日24時執(zhí)行限產(chǎn)30%的減排措施。

調(diào)研了部分鋼鐵企業(yè)，鋼企確實是收到了通知草案。其中所涉及的鋼鐵企業(yè)，部分本已按照要求嚴格執(zhí)行，另外還有部分企業(yè)會按照此通知的減排力度，重新制定生產(chǎn)計劃。

如果文件可以得到嚴格落實，理論上預(yù)計3月20日0時至6月30日24時影響鐵10.6萬噸/天，對應(yīng)周度鐵礦需求減量119萬噸/周。7月1日0時至12月31日24時影響鐵水9.2萬噸/天，對應(yīng)周度鐵礦需求減量103萬噸/周，焦炭需求減量29萬噸/周。折算到全年，影響全年鐵水產(chǎn)能2780萬噸左右，按照剔除淘汰產(chǎn)能后平均80%的開工率測算，預(yù)計影響鐵水產(chǎn)量2223萬噸左右，最大影響鐵礦石需求3557萬噸。

鐵礦石供給逐步回升

3月19日當周，因澳洲天氣恢復正常，澳洲發(fā)運環(huán)比回升，其中力拓發(fā)運量427萬噸，環(huán)比增加111萬噸，同比增加32萬噸。FMG發(fā)運量253萬噸，環(huán)比增加7萬噸，同比減少104萬噸。淡水河谷表現(xiàn)相對平穩(wěn)，發(fā)運量為429萬噸，環(huán)比減少37萬噸，同比增加153萬噸，淡水河谷近期表現(xiàn)穩(wěn)定。今年受極端天氣影響較小，四大礦山表現(xiàn)整體正常。非主流地區(qū)，印度發(fā)運維持高位，非主流礦發(fā)運重回年內(nèi)高位。因此前發(fā)運小高峰已過，本周45港到港量自低位小幅回升，但總量仍然不高。但從季節(jié)性來看，鐵礦發(fā)運量將逐步提高，若沒有突發(fā)因素干擾，鐵礦供給將逐級提升，并在四季度達到峰值。

港口庫存繼續(xù)累積

鐵礦石港口庫存連續(xù)3周累庫，庫存量重回1.3億噸，再創(chuàng)年內(nèi)新高。廠庫庫存因疏港持續(xù)低于鋼廠日耗，轉(zhuǎn)為去庫。因3月19日當周鐵水產(chǎn)量下降幅度較大，解除最嚴限產(chǎn)措施后，鐵水產(chǎn)量邊際回升概率較大，但鐵水產(chǎn)量大概率很難超過240萬噸/天，對應(yīng)鐵礦周度需求量為2300萬噸左右。庫存結(jié)構(gòu)方面，粗粉庫存繼續(xù)增加，球團、精粉庫存持續(xù)下降，塊礦供給增加導致庫存觸底回升。目前，基于唐山地區(qū)全年限產(chǎn)政策已經(jīng)出臺，常態(tài)化限產(chǎn)壓制了鐵礦中長期需求預(yù)期，鋼廠無法滿產(chǎn)導致原材料合意庫存水平下降，因此補庫預(yù)期不強，鐵礦補庫需求邊際轉(zhuǎn)弱。

綜合看，供給端整體壓力不大，目前的主要矛盾在需求端。就短期數(shù)據(jù)情況來看，仍然維持緊平衡狀態(tài)。唐山限產(chǎn)理論上影響全年鐵礦石是需求約3500萬噸，但是仍需觀察限產(chǎn)實際執(zhí)行情況。同時，遠期工信部壓減粗鋼產(chǎn)量仍然構(gòu)成壓力。粗略計算，若全年壓減2000萬噸粗鋼，將影響3—12月份6000萬噸鐵礦石需求，這無疑將對平衡表造成沖擊。但是由于基差較大，短期單邊做空仍有風險，可以關(guān)注多成材空鐵礦石的組合。同時，正套邏輯仍然順暢。