雖然環(huán)保限產不利于鐵礦石需求，但盤面深度貼水已經充分反映了市場的悲觀預期。后市隨著鋼廠利潤持續(xù)回升，在成材消費旺季下，鐵礦石期價有望止跌回升，小幅振蕩走強。

噸鋼利潤高企

3月鐵礦石現貨價格受河北地區(qū)高爐限產的影響，走弱較為明顯，但4月價格重啟上漲，截至4月14日，鐵礦石62%指數報173點，價格仍處于歷史高位，只比歷史最高點178點低5個指數點。同時，鋼廠利潤大幅回升也會帶動鐵礦石現貨價格走強。目前，噸鋼利潤已經超過1000元/噸，加上鋼材消費旺季來臨，預計鐵礦石現貨價格有望保持強勢。

目前，鐵礦石2109合約大幅貼水現貨，逢低做多具備安全邊際。從基差結構來看，鐵礦石2109合約處于深貼水狀態(tài)。截至4月14日，青島港PB粉報1154元/噸，折合期貨盤面價格1259元/噸，鐵礦石2109合約期現基差為248元/噸；青島港金布巴報1116元/噸，折合期貨盤面價格1253元/噸，鐵礦石2109合約期現基差為241元/噸。從螺紋鋼、熱卷、雙焦的基差結構來看，螺紋鋼、熱卷處于小幅貼水狀態(tài)，雙焦處于升水狀態(tài)，只有鐵礦石處于深貼水狀態(tài)，這給了鐵礦石2109合約做多的安全邊際。

進口增量有限

我國鐵礦石供應主要依靠進口，其中澳洲和巴西占全部進口的80%以上。3月澳洲和巴西14個港口的鐵礦石周度發(fā)運量均值為2146萬噸，比2月均值2096萬噸只增加了50萬噸，同比增量也只有81萬噸，2020年下半年發(fā)運量均值一般在2400萬噸以上，當前發(fā)運量處于較低水平。此外，澳洲和巴西發(fā)往中國的鐵礦石比例持續(xù)下降，3月澳洲發(fā)往中國的鐵礦石比例下降到80%，歷史均值為84%，巴西發(fā)往中國的鐵礦石比例也從70%下降到60%。

國內需求好轉

3月以來，河北唐山環(huán)保限產趨嚴，高爐產能利用率從92%下降到87%，247家鋼廠日均生鐵產量從245萬噸下降到231萬噸，對鐵礦石需求形成一定壓力。不過，從季節(jié)性規(guī)律來看，4月高爐開工率將有一定回升，即使在2018年供給側結構性改革非常嚴厲的情況下，生鐵產量從4月開始也呈現出穩(wěn)中有增的趨勢。因此，對于鐵礦石的需求，筆者認為，最悲觀的時候已經過去，當下無論是螺紋鋼還是熱卷，需求都保持在近5年來的最好水平。庫存快速下降將會促使鋼廠利潤保持在較好的水平，加上環(huán)保限產未進一步加強，對除唐山地區(qū)的非限產鋼廠的增產有促進作用。由此預計，鐵礦石需求將出現小幅好轉。

庫存水平偏低

受制于環(huán)保限產，鐵礦石直接和投機需求都有所減弱。從庫存來看，港口持續(xù)累庫，但幅度不是很大，鋼廠雖然處于高利潤狀態(tài)，但采購積極性一般，鐵礦石日疏港量只維持在280萬噸附近，同比有明顯的減量，所以鋼廠庫存總體不高。庫存數據顯示，鐵礦石庫存壓力并不大，45個港口鐵礦石庫存只有13098.8萬噸，同比雖增加了1489.5萬噸，但仍大幅低于2018年和2019年。并且鋼廠鐵礦石庫存只有11468.7萬噸，3月以來基本處于持平狀態(tài)，如果后期鐵礦石價格有所上漲，鋼廠采購鐵礦石的積極性將會提高，屆時港口的庫存壓力也會緩解。

綜上所述，雖然環(huán)保限產一定程度上導致鐵礦石需求受限，但鋼廠利潤仍處于歷史高位，后市鋼廠產量增加已是不爭的事實，能夠支撐鐵礦石目前的現貨價格，而2109合約盤面貼水現貨價格幅度較大，后市隨著成材旺季進一步去庫，鐵礦石期價有望止跌企穩(wěn)，小幅振蕩走強。