當(dāng)前，黑色系大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加大，本報(bào)特邀業(yè)內(nèi)人士對(duì)黑色金屬產(chǎn)業(yè)形勢(shì)以及價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行分析展望，為企業(yè)做好風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考。

 

春節(jié)過后，螺紋鋼期貨跳空高開并經(jīng)歷了連續(xù)兩周的單邊上行。據(jù)市場(chǎng)分析，2月在冬季淡季疊加春節(jié)假日背景下，鋼材市場(chǎng)實(shí)際成交偏弱，電爐廠高利潤(rùn)也帶動(dòng)短流程鋼廠春節(jié)期間趕工，庫(kù)存快速增加。另外，宏觀氛圍向好、“碳中和”政策預(yù)期極強(qiáng)，疊加就地過年因素，市場(chǎng)認(rèn)為，需求將在正月十五以后恢復(fù)至較高水平，期貨盤面表現(xiàn)較為亢奮。一德期貨黑色事業(yè)部鋼材分析師李博雅在接受期貨日?qǐng)?bào)記者專訪時(shí)表示，目前黑色系底部維持上移，盤面鋼廠利潤(rùn)也不斷擴(kuò)大，建議產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)套期保值鎖定利潤(rùn)。

 

3月大量期現(xiàn)正套進(jìn)場(chǎng)

 

3月5日，盤中黑色系品種集中釋放情緒出現(xiàn)回調(diào)現(xiàn)象。對(duì)此，李博雅表示，黑色行情運(yùn)行至3月以后，建筑需求已經(jīng)實(shí)際落地，前期盤面反饋對(duì)于正月十五之后開工預(yù)期較強(qiáng)。而從3月第一周的實(shí)際情況來看，雖然需求恢復(fù)確實(shí)提早，但全國(guó)需求恢復(fù)比例不及五成，與此前形成了較大的預(yù)期差。此外，隨著美國(guó)參眾議院意見分歧，市場(chǎng)期待的美國(guó)1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激被弱化，宏觀因素也出現(xiàn)了不及預(yù)期的現(xiàn)象，海外避險(xiǎn)情緒回升，而有色品種在達(dá)到預(yù)期后，也對(duì)黑色市場(chǎng)資金情緒產(chǎn)生了負(fù)面影響。另外，她認(rèn)為，由于需求啟動(dòng)力度相對(duì)一般，現(xiàn)貨情緒明顯不及盤面強(qiáng)勢(shì)，卷螺一度出現(xiàn)了盤面升水結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致3月第一周出現(xiàn)貼水價(jià)差擴(kuò)大，有批量資金進(jìn)行了期現(xiàn)正套。

 

據(jù)記者了解，在此次上漲行情中，不少產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與了套期保值。

 

A公司是博興某彩涂加工廠，節(jié)前彩涂訂單接到4月，訂單已經(jīng)鎖價(jià)?？紤]到博興地區(qū)熱軋庫(kù)存已經(jīng)較高，當(dāng)期冷軋和鍍鋅加工也有利潤(rùn)，預(yù)期節(jié)后冷軋基料和鍍鋅庫(kù)存也將回升，且1月市場(chǎng)面臨國(guó)內(nèi)淡季與海外階段性補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，海外價(jià)格與訂單跟進(jìn)困難的雙重壓力，高價(jià)又對(duì)資金壓占比較嚴(yán)重，A企業(yè)在原料冬儲(chǔ)過程中比較謹(jǐn)慎，未進(jìn)行大面積的原料補(bǔ)庫(kù)。

 

受春節(jié)期間海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置增加影響，節(jié)后價(jià)格跳空高開，A企業(yè)意識(shí)到企業(yè)當(dāng)期存在原料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，但苦于開年現(xiàn)貨大量采購(gòu)存在難度，節(jié)后第一個(gè)工作日便在盤面以4713元/噸買入熱軋卷板，對(duì)其原料成本進(jìn)行了買入保值，當(dāng)時(shí)的鍍鋅基差為997元/噸。直至3月3日盤面在唐山限產(chǎn)消息的提振下突破5000元/噸，并相較熱軋卷板現(xiàn)貨出現(xiàn)了升水，此時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)成交已經(jīng)基本恢復(fù)，于是A企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)以5940元/噸的均價(jià)采購(gòu)鍍鋅現(xiàn)貨后，在5028元/噸將盤面多單平倉(cāng)，以封閉其風(fēng)險(xiǎn)敞口，此時(shí)的基差為912元/噸。

 

在李博雅看來，A企業(yè)通過期貨市場(chǎng)規(guī)避了節(jié)后原料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，鎖價(jià)銷售的同時(shí)鎖定成本，相當(dāng)于提前鎖定了加工利潤(rùn)，并且通過期貨與現(xiàn)貨之間頭寸的選擇，獲取了基差縮小的收益，將其加工利潤(rùn)優(yōu)化了85元/噸。

 

“A企業(yè)的成功經(jīng)歷也值得其他企業(yè)借鑒，展望后市，春節(jié)前央行開始收緊流動(dòng)性，托盤資金大量壓在高庫(kù)存上，而現(xiàn)實(shí)是需求啟動(dòng)明顯不及預(yù)期，高價(jià)容易導(dǎo)致托盤資金出現(xiàn)較強(qiáng)拋壓，價(jià)格有回調(diào)壓力，預(yù)計(jì)回調(diào)時(shí)間將出現(xiàn)在3月中下旬。”她說。

 

鋼廠提前套保鎖定利潤(rùn)為宜

 

市場(chǎng)人士分析，終端需求完全啟動(dòng)前，鋼價(jià)相對(duì)維持平穩(wěn)運(yùn)行。由于盤面前期預(yù)期較高，未來頂部可能下移，現(xiàn)貨表現(xiàn)或強(qiáng)于期貨。李博雅判斷，后期基差存在擴(kuò)大動(dòng)力，從估值的角度考慮，目前卷螺基差都在零附近，介入基差擴(kuò)大的安全邊際時(shí)機(jī)較好，貿(mào)易商可以通過賣出保值來規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，即買入現(xiàn)貨的同時(shí)，在盤面等量賣出，也可以對(duì)現(xiàn)有超出常備庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)部分在盤面上賣出保值。

 

另外，李博雅認(rèn)為，對(duì)于鋼廠來說，目前現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)利潤(rùn)華東地區(qū)在400元/噸上下，東北地區(qū)僅有100—200元/噸的利潤(rùn)，但盤面利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了1000元/噸，超過了2019年的高點(diǎn)，也高于2018年的平均利潤(rùn)。盤面利潤(rùn)與現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)利潤(rùn)的巨大差異主要來自于原料尤其是礦石端的貼水，現(xiàn)實(shí)則是鋼廠仍未有大面積的減產(chǎn)動(dòng)作，原料需求尚有保證，但市場(chǎng)正將“碳達(dá)峰、碳中和”當(dāng)作曾經(jīng)的“供給側(cè)改革”進(jìn)行交易，原料盤面相對(duì)現(xiàn)貨和成材都顯得偏弱。

 

李博雅說，雖然對(duì)遠(yuǎn)期政策力度抱有很強(qiáng)的信心，但即便是“供給側(cè)改革”時(shí)期，也是在政策正式落地1年多以后才給出行業(yè)整體持續(xù)性的高利潤(rùn)，供需缺口形成仍需要時(shí)間積累。目前從兩會(huì)精神來看，具體政策尚未落地，此時(shí)將2110合約給出與2018年同樣高的利潤(rùn)顯得不甚合理。那么，在3月中下旬存在回調(diào)壓力的背景下，鋼廠可以提前在2110合約上趨勢(shì)性布局做空虛擬利潤(rùn)，從而對(duì)鋼廠利潤(rùn)進(jìn)行鎖定保值。